华纬科技(001380)：国家级专精特新弹簧企业三大增量较为确定

2023-06-28 09:55:49 来源：东北证券股份有限公司小 中

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报告摘要：

华纬科技是一家专业从事高端弹簧产品研发生产和销售的国家级高新技术企业，在弹簧制造领域已深耕积累多年，在技术创新、工艺改进、生产管理、质量控制等方面积累了丰富的经验。公司产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等。

市场有部分观点认为，螺旋弹簧与空气弹簧互为替代品，因此担心空气弹簧的发展与华纬科技的发展互斥。而我们认为华纬科技的发展与空气弹簧渗透率的提升并不矛盾。对华纬科技而言，螺旋弹簧的国产替代的空间的增加，远大于因空簧渗透率提升而导致的螺簧市场的小幅减少，因此公司的发展主要依靠在螺簧市场中实现国产替代而提升出货量，受空簧渗透率提升的影响较少。

公司第一个增量为核心产品螺旋弹簧的国产替代加速。一方面依托现有主要客户比亚迪、吉利、长城等车企销量增长，公司出货量得以持续提升；另一方面，公司材料和工艺出众，既重视弹簧钢丝材料的开发，又形成一系列工艺技术，华纬科技有望凭借实力加速螺簧行业的国产替代进程。

公司的第二个增量为稳定杆业务的放量。公司稳定杆的技术水平不断提升，形成了空心稳定杆制造和二次硫化等核心技术。此前，公司稳定杆业务仍未完全放量，近三年占主营业务收入的比重在15%左右。由于稳定杆与悬架弹簧、阀类及异形弹簧业务可共享客户资源，目前下游需求正在增加，因此我们预测从2023 年开始，公司的稳定杆业务增速可观，有望成为公司的新的增长点。

公司的第三个增量为轨道交通、工业机器人、农用机械等领域的收入弹性。目前，公司在工业机器人领域，已经和知名机器人企业之一ABB 建立合作。未来工业机器人领域有望成为公司新的业务增长点。

盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.46 亿、1.89亿、2.38 亿，EPS 分别为1.13 元、1.46 元、1.85 元，PE 分别为27.54 倍、21.30 倍、16.88 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本上升风险；下游汽车需求不及预期。

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