央行降息！1年期LPR下调10个基点，5年期以上意外落空

2023-08-22 04:52:06 来源：国际金融报小 中

出乎市场预期，在上周MLF（中期借贷便利）利率和逆回购利率“降息”后，本月5年期以上LPR（贷款市场报价利率）并未下调，仅1年期LPR下调。

(资料图片仅供参考)

8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，8月21日LPR为：1年期LPR3.45%，与上月相比下调10个基点，5年期以上LPR为4.2%，与前一月持平。

市场分析人士认为，此举是为了避免给银行息差带来更多压力，同时平衡新旧房贷之间的利率差距。

LPR非对称下调

此前市场预计，本月5年期LPR下调10-15个基点，引导房贷利率下调。这是由于8月15日，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，逆回购中标利率为1.80%，较此前下降10个基点；MLF中标利率为2.50%，较此前下降15个基点。

作为LPR的定价基础，一般而言MLF下调后会带动LPR同步下调，这也是央行引导融资成本下降的操作模式，因此市场普遍预期本月LPR会下调。那么，此次央行非对称降息意在何为？

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，此次5年期以上LPR“按兵不动”的最重要依据便是银行息差已经不能再低了。

“当前银行存款利率没有下降空间，商业银行息差已经在很低的水平。”盘和林分析，银行的资金来源里面，投资者投入的核心资本占比很小，主要来自央行和居民存款，央行可以主动调降利率，但居民存款则要看各个银行的流动性水平，所以，央行降息只是降低了银行部分资金成本，而不是全部。所以，一般来说LPR作为银行报价，其下降幅度会低一些。

“五年期以上LPR之所以不调，原因是期限不匹配，央行给的是1年期甚至更短期的资金利率下调，而LPR五年期关系到的是几十年还款周期的房贷。所以，LPR的调降幅度还是符合预期的。”盘和林对记者表示。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，此次1年期LPR调降幅度不及MLF利率。而非对称降息的原因，国内部分银行息差压力大不容忽视。

“尽管LPR报价基准利率不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于5年期LPR报价基准利率。另外，维持5年期LPR报价利率稳定，也有助于避免新旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。”周茂华补充道。

二季度，商业银行净息差为1.74%，与一季度持平，为有数据统计以来最低值。具体来看，大型银行、股份行净息差仍在下降，二季度分别为1.67%、1.81%，较一季度均下降0.02个百分点；城商行净息差持平，民营银行、农商行净息差出现回升。

从时点来看，本月也是自6月20日LPR两个期限报价同步下降10个基点后，1年期LPR在年内的第二次下行，这传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复的明显信号。但此次1年期LPR调降幅度低于MLF利率降幅背后也有深意，既要保持贷款利率维持低位刺激实体经济，又要防止资金空转套利。

“二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体经济的作用。”民生银行首席经济学家温彬表示。

存量房贷利率或调整

此次LPR非对称下降让一些房贷者失望了，但其实这并不影响既有房贷继续下降。易居研究院研究总监严跃进对记者表示：“5年期以上LPR虽然没有变化，但各地还可以积极利用一项工具，即‘房贷利率下限下调’工具。预计后续一些城市从降低房贷利率的角度，会启动这项工具，这也会使得实际认购一二手房的房贷利率下降。”

严跃进根据此前一些城市降低房贷利率的操作分析，在一些政策调整中往往会出现下调20个基点的可能。“换句话说，即便此次LPR不下调，各地总体上大约有下调20个基点的可能。若按100万贷款本金、30年期等额本息计算，类似操作下，前后月供额大约可以减少120元。”

就在8月18日，人民银行等三部门召开电话会议，房地产信贷政策将调整优化。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。

专家预计，此次5年期以上LPR的按兵不动，或许意味着未来存量房贷利率调整方案的出台。招联金融首席研究员董希淼对媒体表示，金融机构应重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题，其中商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大的问题。在金融管理部门多次表态后，预计利率偏高的存量房贷利率调整方案将加快出台。

“存量房贷利率下调成为重要方向，但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。”温彬认为，在实施路径上，预计仍需中国人民银行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率，基准利率仍将参考LPR走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷款组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。

四季度或降准降息

本轮降息过后，今年是否还会继续降息？

“降息窗口期还未关闭，四季度还有降息可能。”中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，尽管8月MLF利率降幅略超市场预期，后续降息预期降低，但当下稳增长、防风险、支持实体经济的压力仍然不小，供需和预期转弱局面还没有明显改变。此外，四季度海外通胀大概率回落，压力逐渐降低，在经济增长仍有压力的背景下，不排除还有降息可能。

在华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜看来，若后续居民和企业预期偏弱的态势仍在持续，央行较为积极的宽松态度也因此尚未终结，则降息、降准皆有空间，四季度仍有降息可能。

同时由于经济增速下行压力较大，下半年继续降准的预期升温。周茂华认为，经历6月以来的两次降息后，接下来推出降准和结构性货币政策工具的可能性更高，主要是通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕。同时，发挥结构性工具定向直达等优点，提升政策质效。

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