深圳机场(000089)：2Q23实现扭亏；进入产能爬坡周期

2023-08-28 09:51:28 来源：华泰证券股份有限公司小 中

(资料图)

卫星厅投产后实现单季度盈利，看好产能爬坡周期盈利表现；维持“买入”深圳机场1H23 营业收入19.47 亿，同增47.4%，归母净亏损0.55 亿，符合业绩预告净亏损0.46-0.65 亿，1H22 为净亏损6.20 亿；其中2Q23 公司扭亏，实现归母净利润0.53 亿，1Q23 为净亏损1.08 亿。我们看好公司流量增长，卫星厅投产推动公司迎来产能爬坡周期，我们预测23E-25E 归母净利润为5.16/4.11/6.05 亿（前值1.06/4.07/5.74 亿）。基于自由现金流折现法，给予目标价9.80 元（WACC6.8%，永续增长率2.0%），维持“买入”。

流量快速恢复推动营收明显回升，1H23 同比增长47.4%公司国内线占比较高，1H23 流量快速恢复，旅客吞吐量2436 万人次，同比上升159.4%，恢复至2019 年同期94%；飞机起降架次18.7 万架次，同比上升68.4%，恢复至2019 年同期103%。业务量上升使得航空主业营收同增62.6%至14.2 亿。流量上升对于航空增值和航空物流业务同样产生推动，分别同增32.5%和27.2%，录得2.0 亿和1.5 亿。广告业务较为稳定，同比小幅下降0.3%至1.8 亿。2Q23 环比来看，深圳机场旅客吞吐量1292万人次，环比1Q23 提升12.8%，为19 年同期102%（1Q23 为87%），营业收入10.4 亿，环比提升14.7%。

成本管控效果良好，2Q23 环比实现扭亏

1H23 公司成本管控效果良好，虽然业务量同比大幅提升，但营业成本17.5亿，同比下降4.5%，使得毛利润同比改善7.1 亿至2.0 亿。其中2Q23 营业成本8.5 亿，环比下降5.0%，毛利润环比改善1.8 亿至1.9 亿，最终公司2Q23 实现归母净利润扭亏至0.5 亿，1Q23 为净亏损1.1 亿。下半年公司流量及盈利有望进一步提升，同时公司7 月14 日公告将获得房屋征收补偿共计5.6 亿，或将显著推高公司全年盈利。

调整目标价至9.80 元，维持“买入”评级

中长期公司新产能投产，并受益于腹地经济以及大湾区政策，我们预计国际线占比将不断提升，推动净利润与盈利能力提升。考虑房屋征收补偿，我们预测23E-25E 归母净利润为5.16/4.11/6.05 亿（前值1.06/4.07/5.74 亿），基于DCF 估值法，调整目标价至9.80 元（WACC6.8%和永续增长率2.0%，目标价前值9.50 元）；维持“买入”。

风险提示：经济增速放缓、民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期。

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